资本市场最残酷现实，“不是只亏普通散户的钱。” 作者 | 云帆 来源 |投资家（ID：touzijias） 资本市场最残酷现实，“不是只亏普通散户的钱。” 那些已经“封神”、“方法论无敌”的大佬们也会“败在认知”、重仓踩坑。 “潮玩之王”泡泡玛特，这只曾经横扫港股、凭一款LABUBU冲上4500亿港元市值“神话”的超级大牛股，仅用一年时间就完成了戏剧性的资本卸妆。随着LABUBU炒作落幕，逆周期的泡泡玛特遭遇痛击，市值距超4500亿港元高点累计暴跌超60%，2700亿港元灰飞烟灭。 一同陪泡泡玛特亏钱的还有散户眼中的“神”、“中国巴菲特”段永平。但在泡泡玛特股价走向巅峰时，“看不懂潮玩生意”的段永平，只是旁观者。他在2026年5月，也就是泡泡玛特股价下行阶段，耗资超110亿港元大举买入，成为了创始人王宁之外的第二大股东。 “中国巴菲特”始料未及的是，他进场至今，泡泡玛特市值又跌了约360亿港元，导致段永平持仓亏损超20亿港元。这可能是，“段永平价值投资体系下，仓位最重的一笔浮亏。” 一 在中国一二级市场里，有两个人常被媒体称作，“坚定的价值投资者”。 一个是，一级市场执掌“第一PE”的高瓴创始人张磊。另一个便是，二级市场翻云覆雨的“神级牛散”、“中国巴菲特”段永平。这二人的方法论，基本围绕“做时间的朋友”。 如果说张磊是一级市场的“朋友”，那么，段永平就是二级市场的“朋友”。2000年，全球互联网泡沫破裂，美股纳斯达克大崩盘，华尔街巨头一片哀嚎。跌得最狠的还有中国公司网易，股价跌近1美元。彼时，网易创始人丁磊陷入绝望，他多么希望时间停止，别再跌了。 网易的至暗时刻，一个“退休”大佬赶来抄底。他就是搞出步步高，孵化OPPO、vivo的“闲人”段永平。 据说，他“退休”后，每天日常是，陪家人、打高尔夫、读书、打游戏。 或许是“太无聊”，段永平对游戏产生浓厚兴趣，出于对游戏行业的理解与好奇，他约了丁磊。 2002年，段永平拿出200万美元，在每股0.6–1美元区间买入了网易，他“硬抗”半年，赚了20倍，感受到时间的魅力后，段永平决心捂住手中网易股票，最终赚了约100倍。 这一战，让他在全球华人投资圈成名。段永平也在后续各种“神级”投资中，养成了自己的习惯。“买股票就是买公司，不懂不做、赚认知内的钱，不借钱、不做空、不频繁交易。” 这些理念跟全球“股神”巴菲特高度相似，于是他在股民眼中顺势成了“中国巴菲特”。 段永平最火的时候达到什么程度呢？“他没亲笔写书，书店里却满是他的书籍。” 2010之前，段永平“消失”过一段时间，媒体很难寻觅到他的踪迹，他的故事广为流传。2017年左右，段永平把精力放到美股社区雪球身上，在散户面前分享投资方法论。2025年，《大道：段永平投资问答录》一书问世，这本书记载了段永平30多年的商业与投资实战总结。 前有“中登、老登”，新书一出，“关注科技、新消费的小登，也爱上了段永平。” 有观点说，在2025年下半年至2026年上半年全球科技大牛市前，“港股三姐妹”是全球有点实力的“小登”标配。“三姐妹”里，泡泡玛特在2025年最风生水起。它们的爆品LABUBU火疯全球，“国内外门店排队，一秒售罄。”限量款疯的没边，被炒到几万至百万元不等。 太夸张了。更夸张的是，泡泡玛特的市值，冲上4500亿港元，成就新消费“神话”。 二 但“神话”没支撑太久，“狂欢顶点，往往崩盘开端。” “千里之堤，溃于黄牛。” 2025年“618”那天，泡泡玛特应该是想把LABUBU的声势造到高点，它们没发任何预告，全渠道闪电放货，“全球合计几百万只毛绒LABUBU涌向市场。”公司管理层曾公开表态，“扩产目的，就是要打击黄牛，不让玩具变成理财产品。”LABUBU全球杀疯，其实是“黄牛”搞出来的，一个商品一旦有了“金融属性”、收藏价值，它就会成为“洪水猛兽”。 可以想象一下，当年的A股“神话”茅台，强如茅台也没有泡泡玛特的LABUBU这般疯狂。“茅台赚不到钱了”。“黄牛圈子”在LABUBU这找到“新风口”。根据媒体报道，2025年4月，泡泡玛特发布的LABUBU之“高能3.0系列”，单只官方定价99元，整套594元。 “黄牛”入局改变一切，它们利用AI等技术手段，开发“抢单脚本”，并招募大批“路人”蹲点代抢，抢到再倒卖给急着集齐套装的消费者，渐渐撑起了“LABUBU的全球二手市场”。 但“618”改变了全球“黄牛”的命运。 “产能爆发，导致价格踩踏。” 有自称“黄牛”的网友在社交平台表示，“一款LABUBU用十天时间，价格由4500元暴跌到600元。”“LABUBU的全球二手市场”失去了流动性。“新品必涨”逻辑失效，资本跟着见风使舵“用脚投票”。 “价格上涨，量价齐升。不及预期，马上暴雷。” 泡泡玛特没想到，“成也黄牛，败也黄牛。”更没想到，有
